擁有高貨幣資金余額的同時，公司近兩年的借款卻大幅增加。
老牌乳企光明乳業(yè)于2002年上市，當(dāng)年擁有50億元的營收，超過伊利、蒙牛的總和，位列國內(nèi)乳業(yè)上市公司第一名。17年后，伊利、蒙牛已分別成為乳業(yè)兩大巨頭，光明乳業(yè)卻逐漸“掉隊”。2019年初，隨著光明乳業(yè)的年報披露，光明乳業(yè)再一次受到人們的關(guān)注。擁有高貨幣資金余額的同時，公司近兩年的借款卻大幅增加。
5月11日，光明乳業(yè)發(fā)布公告稱，于2019年5月10日收到上海證券交易所 上市公司（下稱上交所）監(jiān)管一部下發(fā)的問詢函，包括主營業(yè)務(wù)、財務(wù)及其他方面。上交所要求光明乳業(yè)于5月18日前就上述問題做出回應(yīng)并遞交書面材料。
問詢函中，上交所要求請公司結(jié)合生產(chǎn)經(jīng)營、業(yè)務(wù)規(guī)模及變動、資金與負(fù)債等情況，分析說明公司近兩年借款大幅增長的原因及合理性；公司存在大規(guī)模債務(wù)且負(fù)擔(dān)高額融資成本的同時，維持較高貨幣資金余額的原因及合理性。
年報披露，公司2017年、2018年貨幣資金期末余額分別為34.09億元、40.68億元，同比增長1.26%、13.7%；短期借款期末余額分別為31億元、38億元，同比分別增長168.57%、23.03%；長期借款期末余額分別為4億元、9億元，同比分別變動-4.24%、126.58%；財務(wù)費用分別為2.52億元、2億元。
橫向?qū)Ρ纫晾煞?、蒙牛乳業(yè)、光明乳業(yè)和新希望乳業(yè)這四家較具代表性全國性乳業(yè)企業(yè)，不難發(fā)現(xiàn)，光明乳業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率一直保持四家企業(yè)中較高水平。2018年光明乳業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率為62.17%，相比去年增長3個百分點，高于排名第二的蒙牛乳業(yè)8個百分點。
而從財務(wù)費用反應(yīng)出的融資成本方面，光明乳業(yè)和新希望的表現(xiàn)遠(yuǎn)不如兩家龍頭企業(yè)。2018年伊利股份和蒙牛集團(tuán)的財務(wù)費用均為負(fù)數(shù)，說明其利息收入超過了其利息支出，而新希望的財務(wù)費用達(dá)3.41億元，光明乳業(yè)的財務(wù)費用為2億元。
在企業(yè)承擔(dān)高額債務(wù)并融資成本較高的情況下，光明乳業(yè)并沒有將賬上的貨幣資金用于償還目前的高成本負(fù)債項目。首先從銷售成本率的角度來看，上述兩家財務(wù)費用較高的企業(yè)光明乳業(yè)和新希望的銷售成本率也較高，分別為66.99%，91.45%；其次，由于其財務(wù)成本的負(fù)擔(dān)，銷售凈利率則相應(yīng)的處于較低水平，2018年光明乳業(yè)的銷售凈利率僅為2.52%，為四家企業(yè)之尾，僅為伊利股份的三分之一；再者，光明乳業(yè)賬上占有大量貨幣資金表明企業(yè)沒有發(fā)揮現(xiàn)金的較大效用 ，現(xiàn)金應(yīng)該用于加快企業(yè)的經(jīng)營周轉(zhuǎn)。
此外，上交所還注意到年報披露，公司2018年實現(xiàn)營收209.86億元，同比減少4.71%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.41億元，同比下滑43.51%；實現(xiàn)扣非后凈利潤3.29億元，同比下滑43.51%，與年初計劃相比，公司歸母凈利潤完成率低于經(jīng)營計劃等問題。
光明乳業(yè)年報中解釋，營業(yè)收入下降的主要原因是液態(tài)奶營業(yè)收入同比下降9.66%。與此同時，上交所注意到在公司主要產(chǎn)品項下，酸奶產(chǎn)品在生產(chǎn)量同比下降12%、銷售量同比下降14%的情況下，庫存量同比增長26%；奶粉和原奶庫存量同比分別增加16%、23%。上交所要求光明乳業(yè)披露酸奶、奶粉、原奶庫存量增長的原因，說明相關(guān)減值計提是否充分及公司未來擬采取的措施。
光明乳業(yè)庫存量增加、銷貨量減少、營業(yè)收入和利潤均下降的背后，是整個國內(nèi)乳業(yè)市場發(fā)展向好的大環(huán)境。公開資料顯示，目前我國生鮮乳和乳制品的產(chǎn)量僅次于印度和美國，居世界第三。奶業(yè)發(fā)展已進(jìn)入一個調(diào)整結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)型升級的重要階段，奶業(yè)生產(chǎn)現(xiàn)代化進(jìn)程不斷加快，規(guī)?；B(yǎng)殖率提高。農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，中國城鄉(xiāng)居民人均奶制品消費量（含乳飲料、冰淇淋、蛋糕等食品中奶制品消費量）將繼續(xù)增加，2024年預(yù)計將達(dá)到39.56公斤；2024年，奶制品國內(nèi)總消費預(yù)計將達(dá)到6,303萬噸。根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2018年1-12月全國液態(tài)奶產(chǎn)量2505.5萬噸，同比增長4.3%（可比口徑）。干乳制品產(chǎn)量181.5萬噸，同比增長5.7%（可比口徑）。在整個大環(huán)境相好的趨勢下，2018年光明乳業(yè)交出的成績單與年初預(yù)期相比不盡人意。營業(yè)總收入完成率為91.24%；歸屬于母公司所有者的凈利潤完成率為52.99%；凈資產(chǎn)收益率與經(jīng)營計劃相差4.22個百分點。
2019年，光明乳業(yè)全年經(jīng)營計劃為爭取實現(xiàn)營業(yè)總收入215億（較2018年實際完成額增長2.5%），歸屬于母公司所有者的凈利潤3.6億（較2018年實際完成額增長5.3%），凈資產(chǎn)收益率6.3%。但較后的實現(xiàn)情況如何仍是一個巨大未知數(shù)，種種挑戰(zhàn)之下，光明乳業(yè)的“光明之路”又將走向何處？